سامانه مدیریت نشریات علمی دانشگاه شهید بهشتی

محمدیان, زهرا, فتحی, سعید, آذربایجانی, کریم. (1400). آزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی. , 11(36), 145-172. doi: 10.52547/JFMP.11.36.145
زهرا محمدیان; سعید فتحی; کریم آذربایجانی. "آزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی". , 11, 36, 1400, 145-172. doi: 10.52547/JFMP.11.36.145
محمدیان, زهرا, فتحی, سعید, آذربایجانی, کریم. (1400). 'آزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی', , 11(36), pp. 145-172. doi: 10.52547/JFMP.11.36.145
محمدیان, زهرا, فتحی, سعید, آذربایجانی, کریم. آزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی. , 1400; 11(36): 145-172. doi: 10.52547/JFMP.11.36.145

آزمون نظریه علامت دهی مالی شرکتی در راستای مدیریت عدم تقارن اطلاعاتی

چشم انداز مدیریت مالی
دوره 11، شماره 36، دی 1400، صفحه 145-172    اصل مقاله (846.48 K)
نوع مقاله: مقاله پژوهشی
شناسه دیجیتال (DOI): 10.52547/JFMP.11.36.145
نویسندگان
زهرا محمدیان1؛ سعید فتحی* 2؛ کریم آذربایجانی3
1دانشجوی دکتری مدیریت مالی، گروه مدیریت، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.
2دانشیار، گروه مدیریت، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران .
3استاد، گروه اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.
چکیده
نظریه علامت‌دهی حاکی از نقش علامت در مدیریت بازار سهام شرکت وعدم تقارن اطلاعات است تا با کاهش نرخ تنزیل به حداکثرسازی ثروت سهامدار کمک شود. هدف این پژوهش مشخص کردن علامت-های مالی شرکتی است که مدیران بتوانند با ارائه آنها رابطه عدم تقارن اطلاعات و بازده مورد توقع را تعدیل کنند تا از هزینه علامت دهی اضافه جلوگیری کنند. لذا با استفاده از سه علامت مالی شرکتی، سه معیار بازده مورد توقع و یک معیار عدم تقارن اطلاعات (PIN)، 18 راهبرد مدیریت عدم تقارن اطلاعات طراحی و آزمون شد. روش آزمون فرضیه ها رگرسیون تابلویی نامتوازن و جامعه مورد مطالعه 261 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران از سال 1387 تا 1398 است که درآن تفاوت رابطه عدم تقارن و هزینه سرمایه بین شرکت‌های علامت داده با شرکت‌های علامت نداده مطالعه شد. نتایج حاکی از آن است که از راهبردهای بررسی شده علامت نسبت بدهی و تمرکز مالکیت رابطه نرخ تنزیل حاصل از مدل گوردون با عدم تقارن اطلاعات و علامت سود تقسیمی رابطه نرخ تنزیل حاصل از CAPM را با عدم تقارن اطلاعات را تعدیل کرده است.
کلیدواژه‌ها
عدم تقارن اطلاعات؛ نسبت بدهی؛ نسبت تقسیم سود؛ هزینه سرمایه؛ تمرکز مالکیت
عنوان مقاله [English]
Analyzing the Corporate Financial Signaling Theory in Order to Manage Information Asymmetry
نویسندگان [English]
Zahra Mohammadian1؛ Saeed Fathi2؛ Karim Azarbayejani3
1ِDepartment of Management, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
2Associate Prof, Department of Management, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
3Professor, Department of Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
چکیده [English]
The theory of signaling indicates the role of the signal in the management of the company's stock market. Information asymmetry that cannot be removed for confidentiality reduces shareholders` wealth. But by sending a signal (dividend ratio, debt ratio, ownership concentration), the relationship between information asymmetry and discount rate is adjusted, leading to increasing the wealth of shareholders. Due to the cost of signaling for companies, error signaling strategy that do not benefit the shareholders, reduces the shareholders` wealth. Using three corporate financial signals, three required return proxy and one information asymmetry proxy, 18 information asymmetry management strategies were designed and tested. With the information of 300 companies listed on the Tehran Stock Exchange and the OTC market of Iran from 2008 to 2020, the difference between the relationship of information asymmetry (PIN) and the cost of capital between signaled and not signaled companies was studied. The results indicate that debt ratio and ownership concentration signals have been able to moderate the relationship between the discount rate resulting from the Gordon model and information asymmetry. In addition, the dividend ratio signal has been able to moderate the relationship between the discount rate of CAPM and information asymmetry.
کلیدواژه‌ها [English]
Information asymmetry, Debt ratio, Dividend ratio, Capital cost, Ownership concentration
مراجع
  1. Akerlof, G.A., (1970), The market for lemons: quality uncertainty and the market mechanism, The Quarterly Journal of Economics, 84(3),488-500
  2. Armstrong, C.S., Core, J.E., Taylor, D.J., & Verrchia, R.E., (2011), When does information asymmetry affect the cost of capital?. Journal of Accounting Research, 49(1)
  3. Bhattacharya, S., (1979), Imperfect information, Dividend policy, and the bird in hand fallacy, The Bell Journal of Economics,10(1). 1, 259-270
  4. Bhattacharya, N., Desai, H., & Venkataraman, K., (2013), Does earnings quality affect information asymmetry? Evidence from trading costs, Contemporary Accounting Research, 30, 482-516
  5. Brio, E.D., Miguel, A.D., &Pindado, J., (2003), Investment and firm value: An analysis using panel data, Applied Financial Economics, 13, 013-923
  6. Byun, H., Hwang, L.S., & Lee, W.j., (2011), How does ownership concentration exacerbate information asymmetry among equity investors?, Pacific-Basin Financial Journal, 19, 511-534
  7. Corrado, C. J., & Miller Jr, T. W. (2006). Estimating expected excess returns using historical and option‐implied volatility. Journal of Financial Research, 29(1), 95-112.
  8. Eades, K.M., (1982), Emprical evidence on dividends as a signal of firm value, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 17,471-500
  9. Easley, D., Hvidkjaer, S., & O’hara, M., (2002) Is Information risk a determinant of asset returns?, The Journal of Finance. 57, 2185-2222
  10. Etemadi, H., Esmaeili Kojani, M. (2016). A Comprehensive Review of Theories Dividend Policy. Accounting and Auditing Studies, 5(17), 22-35. doi: 10.22034/iaas.2016.99162 )in Persian(
  11. Eyvazlu, R., Raei, R., Mohammadi, S. (2021). Survey on Information Risk using Microstructure Models. Management Research in Iran, 17(3), 71-85. )In Persian(
  12. Fama, E.F., French, K.R., (1992), The cross section of expected stock returns, The Journal of Finance. Vol. 47(2)
  13. Fathi, S. Bakhtiari, B. & Moazeni H. R. (2016). The effect of information asymmetry on the companies` stock market quality, Journal of Financial Management Perspective, 12(5), 41-63. )In Persian(
  14. Fathi, S. Sadraldin, E. Ajam, H. A. (2022). Fundamentals of Investment Management. Tehran: SAMT Publications. (in Persian)
  15. Fernandez, P. (2019). Equity premium: historical, expected, required and implied. SSRN.
  16. Fosu, S., Danso, A., Ahmad, W., & Coffie, W., (2016) Information asymmetry, leverage and firm value: Do crisis and growth matter?, International Review of Financial Analysis. 46,140-150
  17. Fu, R., Kraft, A., & Zhang, H., (2012), Financial reporting frequency, information asymmetry and the cost of equity, Journal of Accounting & Economics. 54, 132-149
  18. Gao, W., & Zhu, F. (2015). Information asymmetry and capital structure around the world. Pacific-Basin Finance Journal, 32, 131-159.
  19. Golarzi, G., & SarbaziAzad, S., (2017) The effect of information asymmetry on the abnormal volatility of the cash in the companies listed on the Tehran Stock Exchange, Journal of Financial Management Perspective, 15(6), 133-144. )In Persian(
  20. He, W.P., Lepone, A., & Leung, H., (2013), Information asymmetry and the cost of capital, International Review of Economics and Finance, 27, 611-620
  21. Hughes, J.S., Liu, J., & Liu, J., (2007), Information asymmetry, diversification, and cost of capital. The Accounting Review, 82(3), 705-729
  22. Karami, G., Mehrani, S., Eskandar, H. (2011). An Investigation of Agency Theory and Signaling Theory in Dividend Policies: The Role of Institutional Investors. Journal of Accounting Advances, 2(2), 109-132. doi: 10.22099/jaa.2011.3410. )In Persian(
  23. Komalasari, P. T., & Nasih, M. (2020). Information asymmetry in capital market: What, why and how. In Advances in Business, Management and Entrepreneurship (pp. 347-352). CRC Press.
  24. Kordestani, G., Nasiri, M., Rahimpour, M. (2010). Dividend Theory, Signaling and Corporate Performance after the Dividend Changes. Journal of Financial Accounting Research, 2(1), 63-76. )In Persian(
  25. Lee, M.C., & Ready, M.J., (1991), Infering trade direction from intraday data, The Journal of Finance, 46
  26. Mehrani, S., Hoseini, A., Heidari, H., Pouyanfar, A. (2013). Investigation of the Effects of Ownership Structure on Firms Value: Evidence from Tehran Stock Market. Financial Research Journal, 15(1), 129-148. doi: 10.22059/jfr.2013.35436. )In Persian(
  27. Mishkin, F.S., & Eakins, S.G., (2015) “Financial markets and institutions”, eighth edition, Addison Wesley
  28. Modern financial management. Stephen A, Ross: Randolph W. Westerfield; Jeffrey Jaffe 2008; 8. ed. Boston, Mass. [u.a.]: McGraw-Hill/Irwin
  29. Mohammadi, S., Ghalibaf, H., Meshki, M. (2010). The effects of Ownership Structure (mix and concentration) on Firm's Return and Value in the Tehran Stock Exchange (TSE). Financial Research Journal, 11(28), )In Persian(
  30. Myers, S.C., & Majluf, N.S., (1984), Corporate financeing and investment decisions when firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, 13, 187-221
  31. Nasrallahi, Z., Arefmanesh Z., Reisi, M. (2011), The relationship between corporate governance quality and information asymmetry in Tehran Stock Makret, Journal of Financial Management Perspective, 1(1), 9-41).) In Persian(
  32. Nazari, M., Parsaee, M., Nasiri, S. (2012). The relation between information asymmetry and divided policy in Tehran stock exchange. Journal of Management Accounting and Auditing Knowledge, 91(1), 103-114, )In Persian(
  33. Ogden, J.P., Jen, F.C., & O’Conner, P.F., (2003), Advanced corporate finance policies and strategies, Pearson Education
  34. Spence, M., (2002), Signaling in retrospect and the informational structure of markets, The American Economic Review, 92(3), 434-459
  35. Tzanga, S. W., Tsaia, Y. S., Changa, C. P., & Zhanga, Y. J. The Relationship between Information Asymmetry and Abnormal Returns: A Study of Individual Investors and Institutional Investors.

 

آمار
تعداد مشاهده مقاله: 4,332
تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 2,363