سامانه مدیریت نشریات علمی دانشگاه شهید بهشتی

مرسلی ارزنق, زلیخا, مهرارا, محسن, گودرزی فراهانی, یزدان. (1403). تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی (نرخ بهره بین بانکی) بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی. , 14(46), 163-190. doi: 10.48308/jfmp.2024.105459
زلیخا مرسلی ارزنق; محسن مهرارا; یزدان گودرزی فراهانی. "تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی (نرخ بهره بین بانکی) بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی". , 14, 46, 1403, 163-190. doi: 10.48308/jfmp.2024.105459
مرسلی ارزنق, زلیخا, مهرارا, محسن, گودرزی فراهانی, یزدان. (1403). 'تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی (نرخ بهره بین بانکی) بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی', , 14(46), pp. 163-190. doi: 10.48308/jfmp.2024.105459
مرسلی ارزنق, زلیخا, مهرارا, محسن, گودرزی فراهانی, یزدان. تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی (نرخ بهره بین بانکی) بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی. , 1403; 14(46): 163-190. doi: 10.48308/jfmp.2024.105459

تاثیر سیاست‌های بانک مرکزی (نرخ بهره بین بانکی) بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی

چشم انداز مدیریت مالی
دوره 14، شماره 46، 1403، صفحه 163-190    اصل مقاله (984.94 K)
نوع مقاله: علمی - پژوهشی
شناسه دیجیتال (DOI): 10.48308/jfmp.2024.105459
نویسندگان
زلیخا مرسلی ارزنق* 1؛ محسن مهرارا2؛ یزدان گودرزی فراهانی3
1دانشجوی دکتری، گروه اقتصاد، پردیس بین الملل ارس دانشگاه تهران، تهران، ایران
2استاد، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه تهران، تهران، ایران
3استادیار، گروه اقتصاد اسلامی، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه قم، قم، ایران
چکیده
هدف: بازار سهام نقش چند بعدی در رابطه با تصمیم­گیری­های سیاست­های پولی دارد. از طرفی عملکرد بازار سرمایه تحت تأثیر نوآوری­های سیاست­های پولی از طریق کانال­های مختلف و همچنین ارزش سهام شرکت­ها خود منعکس کننده وسعت پیشرفت­های اقتصادی و به نوبه خود نماگر قدرت سیاست­های پولی در هدایت تصمیمات سیاسی است. با توجه به این مهم بازدهی بازار سرمایه نه تنها بازتاب تصمیمات سیاست­های پولی و اثرات اقتصاد است بلکه بازتابی برای بانک مرکزی در مورد انتظارات بخش خصوصی در مورد آینده و البته سایر متغیرهای کلیدی اقتصاد کلان فراهم می­آورد. هدف این مقاله بررسی تاثیر سیاست­های بانک مرکزی بر عملکرد بازار سرمایه با رویکرد مدل تعادل عمومی پویای تصادفی است.
روش: در این مطالعه از اطلاعات آماری دوره زمانی 1368-1402 بر اساس فراوانی داده­های فصلی استفاده شده است. روش مورد استفاده در این مطالعه برای حل مدل الگوی تعادل عمومی پویای تصادفی (DSGE) است. این مدل تعادل عمومی تصادفی پویا با رویکرد کینزین­های جدید تحت فرضیه قیمت­های چسبنده و شرایط رقابت انحصاری برای اقتصاد ایران ارائه می­دهد. در مدل­های تعادل عمومی ساختار اقتصادی بر اساس بهینه­سازی واحدهای اقتصادی استخراج می­شود. بر اساس این نوع مدلسازی، فرض می­شود در اقتصاد سه واحد مختلف اقتصادی بوده که هر کدام به دنبال بهینه نمودن هدف خود هستند؛ این سه واحد عبارت­اند از مصرف­کننده (خانوار)، تولیدکننده (بنگاه) و سیاست­گذار اقتصادی (که می­تواند دولت یا بانک مرکزی باشد). از بهینه­سازی رفتار این سه واحد اقتصادی معادلات ساختاری اقتصادکلان بدست می­آید. در حالت کلی از بهینه­سازی رفتار خانوار تابع تقاضای کل، از بهینه­سازی رفتار بنگاه تابع عرضه کل و از بهینه­سازی رفتار سیاست­گذار تابع سیاست بدست می­آید. استفاده از لفظ تعادل عمومی به این خاطر است که به طور همزمان بخش مصرف و بخش تولید بررسی می­شود و تصمیمات آن­ها در یک ساختار واحد مشخص و تعیین می­گردد. این نحوه مدلسازی دارای این مزیت است که می­توان به طور همزمان اثرات متغیرهای بر یکدیگر را مشاهده نمود و همچنین شوک­های مدل را به خوبی مدلسازی و اثرات آنها را دید.
یافته‌ها: نتایج بدست آمده از شوک سیاست پولی در این مطالعه نشان داد که به دلیل وجود ناقصی در بازارهای مالی منجر به ایجاد نوسان و بی­ثباتی در بازار سرمایه می­شود. یکی از شوک­های طراحی شده در این مطالعه تغییر در نرخ بهره مربوط به اضافه برداشت بانک مرکزی است که بر این اساس با افزایش در نرخ بهره و هزینه تعدیل مربوط به عدم رعایت کفایت سرمایه و اضافه برداشت بانک از بانک مرکزی منجر به کاهش در عملکرد و بازدهی در بازار سرمایه شده است.
نتیجه‌گیری: با توجه به نتایج بدست آمده پیشنهاد می­شود فعالان بازار سرمایه توجه ویژه ای را معطوف سیاست‌­های پولی بانک مرکزی کنند. همچنین با توجه به اینکه تغییرات قیمت دارایی‌ها به عنوان عکس‌العملی به تغییرات سیاست پولی در نظر گرفته می­شود و آن را به عکس‌العمل آنی بازار سهام به تغییر نرخ بهره نسبت داده می­شود باید به این متغیر برای تصمیم­گیری­ها توجه شود. علاوه بر این استفاده از بازار سرمایه و مکانیسم اثرگذاری آن بر اقتصاد می‌تواند از طریق تعدیل در انتظارات تورمی و تقاضای پول افراد منجر به کاهش در نرخ تورم و افزایش درآمد دولت‌ها شود و اقتصاد را به سوی یک اقتصاد سیستمی حرکت دهد.
کلیدواژه‌ها
بازار سرمایه؛ سهام؛ سیاست پولی؛ نرخ بهره بین بانکی؛ مدل تعادل عمومی پویای تصادفی
عنوان مقاله [English]
The Effect of Central Bank Policies (Interbank Interest Rate) on Capital Market Performance with the Dynamic Stochastic General Equilibrium Model
نویسندگان [English]
Zoleikha Morsali Arzanagh1؛ Mohsen Mehrara2؛ Yazdan Gudarzi Farahani3
1Ph.D. Candidate, Department of Economics, Aras International Campos of University of Tehran, Iran, Iran
2Professor, Department of Economics, University of Tehran, Tehran, Iran.
3Assistant Prof., Department of Islamic Economics, University of Qom, Qom.
چکیده [English]
Purpose: The stock market plays a multidimensional role in monetary policy decisions. On the other hand, the performance of the capital market is influenced by monetary policy innovations through various channels, as well as the value of corporate shares, which reflects the extent of economic developments and, in turn, indicates the power of monetary policies in guiding political decisions. In view of this, capital market efficiency not only reflects monetary policy decisions and the effects of the economy, but also provides a reflection for the Central Bank on the expectations of the private sector about the future and, of course, other key macroeconomic variables. The aim of this article is to examine the impact of central bank policies on capital market performance using the dynamic stochastic general equilibrium model approach..
Method: In this study, statistical data from the period 1368-1402 based on the frequency of seasonal data has been used. The method used in this study is to solve the Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model. This dynamic stochastic general equilibrium model presents a new Keynesian approach under the hypothesis of sticky prices and monopolistic competition conditions for the Iranian economy. In general equilibrium models, the economic structure is extracted based on the optimization of economic units. Based on this type of modeling, it is assumed that there are three different economic units in the economy, each of which seeks to optimize its own goal; these three units are the consumer (household), the producer (firm), and the economic policymaker (which can be the government or the central bank). From the optimization of the behavior of these three economic units, macroeconomic structural equations are obtained. In general, from the optimization of the behavior of the household, the aggregate demand function is obtained, from the optimization of the behavior of the firm, the aggregate supply function is obtained, and from the optimization of the behavior of the policymaker, the policy function is obtained. The use of the term general equilibrium is because the consumption and production sectors are examined simultaneously and their decisions are specified and determined in a single structure. This modeling method has the advantage that the effects of variables on each other can be observed simultaneously and the model shocks can be well modeled and their effects can be seen.
Findings: The results of the monetary policy shock in this study showed that due to the existence of imperfections in financial markets, it leads to volatility and instability in the capital market. One of the shocks designed in this study is a change in the interest rate related to the central bank's overdraft, which accordingly, with an increase in the interest rate and the adjustment cost related to the failure to comply with capital adequacy and the bank's overdraft from the central bank, has led to a decrease in performance and efficiency in the capital market.
Conclusion: According to the results obtained, it is suggested that capital market activists pay special attention to the monetary policies of the central bank. Also, considering that changes in asset prices are considered as a reaction to changes in monetary policy and it is attributed to the immediate reaction of the stock market to changes in interest rates, this variable should be considered for decision-making. In addition, the use of the capital market and its mechanism of influence on the economy can lead to a decrease in the inflation rate and an increase in government income through adjustments in inflation expectations and individual money demand, and move the economy towards a systemic economy.
کلیدواژه‌ها [English]
Capital market, Stocks, Monetary policy, Interbank interest rate, Dynamic stochastic general equilibrium model
مراجع

Afshari, Z., Tavakolian, H., & Bayat, M. (2018). The Effect of Stock Price Shock on Macroeconomic Variables: A DSGE Approach. The Economic Research (Sustainable Growth and Development), 18(2), 81-103. (In Persian)

Ahmadyan, A. (2016). Modeling a Dynamic Stochastic General Equilibrium Model for the Iranian Bank Withdrawal. The Journal of Economic Policy, 7(14), 77-103.

Aliaga, M. A. (2023). Monetary policy rules for an open economy with financial frictions: A Bayesian approach. Dynare Working Papers 62, CEPREMAP.

Anguyo, F. L., Gupta, R. & Kotzé, K (2022). Monetary policy and financial frictions in a small open-economy model for Uganda. Empirical Economic, 59, 1213–1241.

Ben Salem, S., Sayari, S., & Labidi, M. (2024). Effect of Financial Frictions on Monetary Policy Conduct: A Comparative Analysis of DSGE Models with and without Financial Frictions. Economies, 12(3), 72-99.

Bernanke, B. S., Gertler, M., & Gilchrist, S. (1999). The financial accelerator in a quantitative business cycle framework. Handbook of macroeconomics, 1(2), 1341-1393.

Ellington, M. (2018). Financial market illiquidity shocks and macroeconomic dynamics: Evidence from the UK. Journal of Banking & Finance, 89, 225-236.

Falah Tafti, M., Abtahi, S. Y., Totonchi, J., & Tabatabaii Nasab, Z. (2022). The effect of macroeconomic fundamentals on financial market fluctuations in Iran (Combined Data Pattern Method with Different Frequency (Midas)). Quarterly Journal of Applied Theories of Economics, 9(3), 31-58.

Gali, J., & Monacelli, T. (2005). Monetary policy and exchange rate volatility in a small open economy. Rev Econ Stud, 72(3),707–734.

Gupta, R., Francis, L. A., & Kevin, K. (2020). Monetary policy, financial frictions and structural changes in Uganda: a Markov-switching DSGE approach, Economic Research-Ekonomska Istraživanja, 33(1), 1538-1561.

Haghtalab, M., Mehrara, M., & barkhordari, S. (2022). The impact of monetary policy through the banking facility channel on macro variables in Iran's economy with the DSGE model approach. Journal of Econometric Modelling, 7(3), 69-94.

Hosseini, S. S., & Esmaeilpour moghadam, H. (2020). A Review of the Relationship Between Financial Performance and Financing Methods of Listed Companies Affiliated to the Defense Sector, and Proposing a Financing Model Through the Capital Markets. Defense Economics and Sustainable Development, 5(15), 51-73. (In Persian)

Izadkhah, M., Izadkhah, M., & Raei, R. (2022). Investigating the Impact of Liquidity Creation on Profitability and Financial Stability of Banks. Financial Management Perspective, 12(38), 51-73.

Jalili, Z., Asari Arani, A., Yavari, K., & Heydari, H. (2018). Evaluating the Monetary Policy Transmission Mechanism through the Stock Market in Iran Using the Structural Vector Auto Regressive (SVAR) Model. The Economic Research (Sustainable Growth and Development), 17(4), 173-195.

Javanmard, H., Khodamipour, A., & Pourheidari, O. (2024). The effectiveness of investors' decision-making from legal requirements in the capital market. Financial Management Perspective, 14(45), 9-36.

Jermann, U., & Quadrini, V. (2012). Macroeconomic effects of financial shocks. American Economic Review, 102(1), 238-71.

Jin, T., Kwok, S., & Zheng, X. (2020). Financial Wealth, Investment and Sentiment in a Bayesian DSGE Model.

Kaan, C., & Michaela, H. (2019). The Impact of Macroeconomic Factors on the German Stock Market: Evidence for the Crisis, Pre- and Post-Crisis Periods. International Journal of Financial Studies, 7(2), 1-13.

Khajeh-Saeed, Z., Farzinvash, A., Elahi, N., & Asgharpour, H. (2019). The Share of Monetary Policy Transmission Channels in the Tehran Stock Exchange Price Index. Planning and Budgeting, 23(4), 87-112.

Lyu, X., & Hu, H. (2023). The dynamic impact of monetary policy on stock market liquidity. Economic Analysis and Policy, 81(3), 388-405.

Montazer-Hojat, A. H., Arman, S. A., Anvari, E. & Barzegar, S. (2021). Investigating the Effect of Stock Market Demand Side Shock on a Selection of Macroeconomic Variables in a Randomized Dynamic General Equilibrium Model. Journal of Applied Economics Studies in Iran, 10(39), 73-105 (In Persian).

Nilforoushan, N., Hadian, E., Samadi, A. H., & Rostamzadeh, P. (2020). Investigating and measuring the monetary policy response to fluctuations of the stock market in Iran's economy. Macroeconomics Research Letter, 14(28), 13-38.

Pal, S., & Garg, A. K. (2019). Macroeconomic surprises and stock market responses—A study on Indian stock market. Cogent Economics & Finance, 7(1), 159-248.

Palić, I. (2018). The empirical evaluation of monetary policy shock in dynamic stochastic general equilibrium model with financial frictions: Case of Croatia. International Journal of Engineering Business Management. https://doi.org/10.1177/1847979018758740.

Quadrini, V. (2011). Financial frictions in macroeconomic fluctuations. FRB Richmond Economic, 97(3), 209–254.

SaadatNezhad, A., Tabatabaienasab, Z., Abtahi, S., & DehghanTafti, M. (2019). The Foreign Exchange Intervention Impact on Macroeconomic Variables in Iran: DSGE Approach. Economic Strategy, 8(31), 79-115.

Salah Manesh, A., Armen, A., Anvari, E., & Porjovan, A. (2016), Design and calibration of a new Keynesian DSGE model with stock market dynamics in the Iranian economy. Financial Science of Securities Analysis, 38(11), 45-67.

Salmani Bishak, M., Barkhi Asgoi, M., Lak, S. (2014). The impact of monetary and financial policy shocks on the Iranian stock market. Economic modeling research, 6 (22), 131-93.

Shokoh, A., Daman Kesha, M., & Hadinejad, M. (2016). Estimating the impact of monetary policies on the stock price index in Iran (a case study of petrochemical industries active in the Tehran Stock Exchange). Financial Economics, 11(40), 139-158.

Taghipour, A., & Manzoor, D. (2016). Analysis of Monetary and Budgetary Shocks implications in the Iranian Economy Using a DSGE Model. Journal of Economic Research (Tahghighat- E- Eghtesadi), 51(4), 977-1001.

Tavakolian, H., & Komijani, A. (2012). Monetary Policy under Fiscal Dominance and Implicit Inflation Target in Iran: A DSGE Approach. The Journal of Economic Modeling Research, 3(8), 87-117.

Thorbecke, W. (2023). The Impact of Monetary Policy on the U.S. Stock Market since the COVID-19 Pandemic. International Journal of Financial Studies, 11(4), 134-146.

Zhu, Zh. (1997). Dynamic Inconsistency and Exchange Rate Target Zones: a Welfare Analyses. International Economic Journal, 11, 45-68.

آمار
تعداد مشاهده مقاله: 1,072
تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 633