سامانه مدیریت نشریات علمی دانشگاه شهید بهشتی

داوری, علیرضا, امیری, میثم, ارضاء, امیرحسین. (1403). تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک. , 14(47), 108-129. doi: 10.48308/jfmp.2025.238236.1463
علیرضا داوری; میثم امیری; امیرحسین ارضاء. "تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک". , 14, 47, 1403, 108-129. doi: 10.48308/jfmp.2025.238236.1463
داوری, علیرضا, امیری, میثم, ارضاء, امیرحسین. (1403). 'تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک', , 14(47), pp. 108-129. doi: 10.48308/jfmp.2025.238236.1463
داوری, علیرضا, امیری, میثم, ارضاء, امیرحسین. تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک. , 1403; 14(47): 108-129. doi: 10.48308/jfmp.2025.238236.1463

تجربه سرمایه‌گذاری اولیه‌ی ‌سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق ادراک ریسک

چشم انداز مدیریت مالی
دوره 14، شماره 47، 1403، صفحه 108-129    اصل مقاله (707.61 K)
نوع مقاله: علمی - پژوهشی
شناسه دیجیتال (DOI): 10.48308/jfmp.2025.238236.1463
نویسندگان
علیرضا داوری* 1؛ میثم امیری2؛ امیرحسین ارضاء2
1گروه مالی و بانکداری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
2استادیار گروه مدیریت مالی و بانکداری، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
چکیده
مقدمه: این مطالعه به بررسی چگونگی تأثیر تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران مبتدی بر رفتارهای آتی آن‌ها از طریق درک ریسک می‌پردازد. هدف این تحقیق پر کردن شکاف‌های موجود در تحلیل‌های مالی سنتی با در نظر گرفتن عوامل روان‌شناختی مؤثر بر تصمیمات سرمایه‌گذاری است. با ایجاد یک محیط آزمایشگاهی کنترل‌شده که شرایط بازار سهام را شبیه‌سازی می‌کند، این پژوهش قصد دارد بررسی کند که چگونه مواجهه اولیه با سطوح مختلف ریسک، فرآیندهای تصمیم‌گیری و استراتژی‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت را شکل می‌دهد. هدف اصلی این است که مشخص شود آیا این ادراکات اولیه از ریسک تأثیر پایداری بر اقدامات سرمایه‌گذاری بعدی دارند یا اینکه بازخورد مداوم از شرایط بازار، سرمایه‌گذاران را قادر می‌سازد تا به مرور زمان به تعصبات شناختی خود آگاه‌تر شده و تصمیمات سرمایه‌گذاری خود را اصلاح نمایند. این تحقیق با تأکید بر نقش حیاتی تجربیات اولیه در شکل‌دهی ذهنیت و قابلیت ارزیابی ریسک سرمایه‌گذار، به درک ما از امور مالی رفتاری کمک می‌کند و در نهایت بر مسیر کلی سرمایه‌گذاری آن‌ها تأثیر می‌گذارد.

روش: برای بررسی ارتباط بین تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری و ادراک ریسک، یک آزمایش روان‌شناختی طراحی شد که پویایی‌های بازار سهام را شبیه‌سازی می‌کند. این مطالعه از آزمایش SIT که اقتباسی از آزمایش BART است و به دقت سناریوهای سرمایه‌گذاری واقعی را بازسازی می‌کند، استفاده کرده است. نمونه‌ای از ۱۵۳ سرمایه‌گذار مبتدی در شبیه‌سازی آزمایشگاهی شرکت کردند. شرکت‌کنندگان به سه گروه بر اساس میزان مواجهه اولیه با ریسک تقسیم شدند: افرادی با تجربه سرمایه‌گذاری اولیه کم (LIE)، افرادی با تجربه سرمایه‌گذاری اولیه زیاد (HIE)، و گروه کنترل با تجربه سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده (CIE). در طول ۳۰ دور آزمایش سرمایه‌گذاری SIT، داده‌هایی در مورد درک ریسک و رفتار شرکت‌کنندگان جمع‌آوری شد. این اطلاعات با استفاده از مدل زنجیره‌ای واسط تحلیل شدند که امکان بررسی جامع تأثیرات مستقیم و غیرمستقیم تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری بر تصمیمات و رفتارهای بعدی را فراهم کرد. یافته‌های این مطالعه به درک عمیق‌تر چگونگی تأثیر تجربیات اولیه در زمینه‌های سرمایه‌گذاری بر درک ریسک و استراتژی‌های تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران مبتدی کمک می‌کند.

یافته‌ها: تحلیل سرمایه‌گذاران مبتدی نشان داد که تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری تأثیر قابل توجهی بر رفتار بعدی آن‌ها دارد. شرکت‌کنندگانی که در گروه تجربه اولیه بالا (HIE) قرار داشتند، پس از متحمل شدن زیان‌های قابل توجه اولیه، افزایش گرایش به اجتناب از ریسک را نشان دادند. در مقابل، افرادی که در گروه تجربه اولیه کم (LIE) بودند، سطح بالاتری از اعتماد به نفس و گرایش به پذیرش ریسک از خود نشان دادند. در همین حال، گروه کنترل با تجربه سرمایه‌گذاری مدیریت‌شده (CIE) سطوح متوسط ریسک را حفظ کردند که نشان‌دهنده این است که تجربیات اولیه متعادل ممکن است رفتار سرمایه‌گذاری پایدار بلندمدت را تقویت کند. شایان ذکر است که این مطالعه شواهدی در حمایت از فرضیه تأثیر مستقیم درک اولیه از ریسک بر ارزیابی‌های آینده پیدا نکرد. این یافته نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران با دریا بازخورد مداوم از بازار، به مرور زمان درک بهتری از شرایط پیدا می‌کنند و دیدگاه خود را اصلاح می‌کنند. با ادامه فعالیت سرمایه‌گذاری، سوگیری‌های اولیه آن‌ها به تدریج کاهش یافت و توانایی آن‌ها برای یادگیری از تجربیات و تطبیق با شرایط متغیر بازار را به نمایش گذاشت.

نتیجه‌گیری: یافته‌های این پژوهش بر نقش حیاتی تجربیات اولیه سرمایه‌گذاری در تأثیرگذاری بر رفتارهای آینده سرمایه‌گذاران مبتدی تأکید دارد. اگرچه به نظر می‌رسد که ادراک اولیه از ریسک تأثیر پایدار ندارد، وجود سازوکارهای بازخورد مداوم برای اصلاح استراتژی‌های سرمایه‌گذاری ضروری است. این تحقیق نشان می‌دهد که آموزش مالی، همراه با مواجهه با شرایط متنوع بازار، می‌تواند به طور قابل توجهی پیامدهای منفی ناشی از زیان‌های اولیه یا احساس اعتماد به نفس بیش از حد را کاهش دهد. برای ایجاد محیطی مناسب برای یادگیری، مؤسسات مالی باید شبیه‌سازی‌هایی از بازار را پیاده‌سازی کنند که به سرمایه‌گذاران مبتدی امکان تمرین و ارتقای مهارت‌های تصمیم‌گیری را می‌دهد. این گونه ابتکارات نه تنها درک آن‌ها از پویایی‌های بازار را بهبود می‌بخشد، بلکه شیوه‌های مدیریت ریسک سالم‌تری را نیز ترویج می‌کند. در نهایت، این مطالعه به حوزه گسترده‌تر مالی رفتاری کمک می‌کند و ماهیت پویا درک ریسک و تأثیر عمیق آن بر رفتار سرمایه‌گذاری را نشان می‌دهد. با در نظر گرفتن این عوامل، سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی می‌توانند برای شکل‌دهی به رویکردهای سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تر و مقاوم‌تر با یکدیگر همکاری کنند.
کلیدواژه‌ها
مالی رفتاری؛ سرمایه‌گذاران مبتدی؛ ادراک ریسک؛ آزمایش BART؛ تجربه سرمایه‌گذاری اولیه
عنوان مقاله [English]
The Initial Investment Experience of Novice Investors on Their Future Behavior Through Risk Perception
نویسندگان [English]
Alireza Davari1؛ Meysam Amiri2؛ Amirhossein Erza2
1Department of Finance and Banking, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba'i University, Tehran, Iran
2Assistant Prof, Department of Finance and Banking, Allameh Tabataba'i University, Tehran, Iran
چکیده [English]
Purpose: This study examines how the initial investment experiences of novice investors influence their future behavior through their perception of risk. It aims to address gaps in traditional financial analysis by incorporating the psychological factors that affect investment decisions. By creating a controlled laboratory environment that simulates stock market conditions, this research intends to explore how novice investors with different risk levels shape decision-making processes and long-term investment strategies. The primary objective is to identify whether these initial risk perceptions exert a lasting influence on subsequent investment actions, or if continuous feedback from market conditions enables investors to adapt and rectify their cognitive biases over time. This investigation contributes to our understanding of behavioral finance by highlighting the critical role that early experiences play in forming an investor's mindset and risk assessment capabilities, ultimately impacting their overall investment journey.



Method: To explore the connection between initial investment experiences and risk perception, a psychological experiment was designed to simulate stock market dynamics. This study utilized the SIT (Stock Investment Task) experiment, an adaptation of the Balloon Analogue Risk Task (BART), which closely mimics real-world investment scenarios. A sample of 153 novice investors participated in the laboratory simulation. Participants were categorized into three groups based on their initial risk exposure: those with low investment experience (LIE), those with high investment experience (HIE), and a control group with managed investment experience (CIE). Over the course of 30 rounds of simulated investment decisions, researchers gathered data on participants' risk perception and behavior. This information was analyzed using a chain mediation model, allowing for a comprehensive examination of both direct and indirect effects of initial investment experiences on subsequent decisions and behaviors. The findings from this study contribute to a deeper understanding of how early experiences in investment contexts can influence risk perception and decision-making strategies in novice investors.



Findings: The analysis of novice investors highlighted the significant influence of initial investment experiences on their subsequent behavior. Participants categorized in the High Initial Experience (HIE) group exhibited increased risk aversion following substantial early losses. In contrast, those in the Low Initial Experience (LIE) group demonstrated higher levels of confidence and a tendency to embrace risk-taking behavior. Meanwhile, the Control Initial Experience (CIE) group maintained moderate risk levels, indicating that balanced initial experiences may foster stable long-term investment behavior. Notably, the study did not find evidence supporting the hypothesis that initial risk perception directly affects future risk assessments. This finding suggests that investors tend to recalibrate their perceptions over time, guided by continuous feedback from the market. As participants remained engaged with investing, their initial biases gradually diminished, showcasing their ability to learn from experiences and adapt to changing market conditions.



Conclusion: The findings of this research emphasize the crucial role that initial investment experiences play in shaping the future behaviors of novice investors. While early perceptions of risk tend not to have a lasting impact, the presence of continuous feedback mechanisms is essential for refining investment strategies. This research indicates that financial education, along with exposure to diverse market conditions, can significantly mitigate the negative consequences stemming from initial losses or feelings of overconfidence. To foster an environment conducive to learning, financial institutions should implement market simulations that allow novice investors to practice and enhance their decision-making skills. Such initiatives not only improve their understanding of market dynamics but also promote healthier risk management practices. Ultimately, this study contributes to the broader field of behavioral finance by illustrating the dynamic nature of risk perception and its profound influence on investment behavior. By acknowledging these factors, both investors and financial institutions can work together to shape more informed and resilient investment approaches.
کلیدواژه‌ها [English]
Behavioral Finance, Novice Investors, Risk Perception, BART Experiment, Initial Investment Experience
مراجع
  1. Aklin, W. M., Lejuez, C. W., Zvolensky, M. J., Kahler, C. W., & Gwadz, M. (2005). Evaluation of behavioral measures of risk-taking propensity with inner city adolescents. Behavior Research and Therapy, 43(2), 215–228.
  2. Barber, B. M., & Odean, T. (2008). All that glitters: The effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors. Review of Financial Studies, 21(2), 785–818.
  3. Batteux, E., Ferguson, E., & Tunney, R. J. (2017). Risk Preferences in Surrogate Decision Making. Experimental Psychology, 64(4), 290–297.
  4. Benjamin, A. M., & Robbins, S. J. (2007). The role of framing effects in performance on the Balloon Analogue Risk Task (BART). Personality and Individual Differences, 43(2), 221–230.
  5. Bianchi, F., Ilut, C., & Schneider, M. (2017). Uncertainty shocks, asset supply and pricing over the business cycle. CEPR Discussion Papers, 85, 810–854.
  6. Brewer, N. T., Chapman, G. B., Gibbons, F. X., Gerrard, M., McCaul, K. D., & Weinstein, N. D. (2007). Meta-analysis of the relationship between risk perception and health behavior: The example of vaccination. Health Psychology, 26(2), 136–145.
  7. Busch, P., & Obernberger, S. (2017). Actual share repurchases, price efficiency, and the information content of stock prices. Review of Financial Studies, 30(1), 324–362
  8. Capelle, B. G. (2017). Curbing the growth of stock trading? Order-to-trade ratios and financial transaction taxes. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 49, 48–73
  9. Chiu, P. C., & Haight, T. D. (2020). Investor learning, earnings signals, and stock returns. Review of Quantitative Finance and Accounting, 54(2), 671–698
  10. Doukas, J. A., & Petmezas, D. (2010). Acquisitions, overconfident managers and self-attribution bias. European Financial Management, 16(3), 531–577
  11. Ferrey, A. E., & Mishra, S. (2014). Compensation method affects risk-taking in the Balloon Analogue Risk Task. Personality and Individual Differences, 64, 111–114.
  12. Fukunaga, R., Brown, J. W., & Bogg, T. (2012). Decision making in the Balloon Analogue Risk Task (BART): Anterior cingulate cortex signals loss aversion but not the infrequency of risky choices. Cognitive, Affective & Behavioral Neuroscience, 12(3), 479–490.
  13. Ghalamq, Karim, Yaqoobnejad, Ahmad, & Fallah Shams, Mir Feiz. (2016). The impact of financial literacy on the behavioral biases of investors in the Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 6(16), 75-94. (In Persian)
  14. Gloede, O., & Menkhoff, L. (2014). Financial professionals’ overconfidence: Is it experience, function, or attitude? European Financial Management, 20(2), 236–269
  15. Han, B., Hirshleifer, D., & Walden, J. (2022). Social transmission bias and investor behavior. Journal of Finance, 77(1), 390–412
  16. Honesty, F. F., Mulyani, E., & Fitra, H. (2023). Beginner investors behavior in investment decision making. In Proceedings of the 5th Padang International Conference on Economics Education, Economics, Business and Accounting (PICEEBA 2022) (pp. 32–40)
  17. Hu, X., Meng, W., & Zhou, X. H. (2007). A theoretical analysis of underpricing in IPOs based on the irrational behavior of investors. Journal of Chongqing University (Natural Science Edition), 30(4), 138–143
  18. Klibanoff, P., Marinacci, M., & Mukerji, S. (2005). A smooth model of decision making under ambiguity. Econometrica, 73(6), 1849–1892
  19. Koscielniak, M., Rydzewska, K., & Sedek, G. (2016). Effects of Age and Initial Risk Perception on Balloon Analog Risk Task: The Mediating Role of Processing Speed and Need for Cognitive Closure. Frontiers in Psychology, 7, 659.
  20. Lai, M.-M., Tan, S., & Chong, L.-L. (2016). The novice versus the experienced investors: insights into the work of the investment behavior. WSEAS Transactions on Business and Economics, 13, 207–215.
  21. Larisemnani, B. and Dehkhoda, A. (2020). Investigating the Impact of Mood on the Behavioral Finance Trap of Investors in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 10(30), 143-162. doi: 10.52547/jfmp.10.30.143. (In Persian)
  22. Lejuez, C. W., Aklin, W., Daughters, S., Zvolensky, M., Kahler, C., & Gwadz, M. (2007). Reliability and validity of the youth version of the Balloon Analogue Risk Task (BART-Y) in the assessment of risk-taking behavior among inner-city adolescents. Journal of Clinical Child and Adolescent Psychology: The Official Journal for the Society of Clinical Child and Adolescent Psychology, American Psychological Association, Division 53, 36(1), 106–111.
  23. Lejuez, C. W., Read, J. P., Kahler, C. W., Richards, J. B., Ramsey, S. E., Stuart, G. L., Strong, D. R., & Brown, R. A. (2002). Evaluation of a behavioral measure of risk taking: The Balloon Analogue Risk Task (BART). Journal of Experimental Psychology: Applied, 8(2), 75–84.
  24. Lejuez, C. W., Aklin, W. M., Jones, H. A., Richards, J. B., Strong, D. R., Kahler, C., & Read, J. P. (2003). The Balloon Analogue Risk Task (BART) differentiates smokers and nonsmokers. Experimental and Clinical Psychopharmacology, 11, 26
  25. Li, Z., Wu, Q., Hong, P., & Tian, R. (2023). Effects of Investment Experience on the Stock Investment Task: The Mediating Role of Risk Perception. Behavioral Sciences, 13(2), 115.
  26. Luo, Y., & Salterio, S. E. (2022). The Effect of Gender on Investors’ Judgments and Decision-Making. Journal of Business Ethics, 179(1), 237–258.
  27. Mandal, B. N., & Phaujdar, S. (2017). An inventory model for deteriorating items and stock-dependent consumption rate. Journal of the Operational Research Society, 40, 483–488
  28. McCann, C. J., Qin, C., & Yan, M. (2016). How Widespread and Predictable is Stock Broker Misconduct? (SSRN Scholarly Paper 2768942). https://papers.ssrn.com/abstract=2768942
  29. Nazaripour, M. and Zakizadeh, B. (2023). Analysis of the Behavior of Individual Investors based on the Myers & Briggs' 16 Personality Types. Financial Management Perspective, 13(41), 145-170. doi: 10.48308/jfmp.2023.103913. (In Persian)
  30. Nicolosi, G., Peng, L., & Zhu, N. (2009). Do individual investors learn from their trading experience? Journal of Financial Markets, 12(2), 317–336.
  31. Ozdagli, A., & Weber, M. (2017). Monetary policy through production networks: Evidence from the stock market. Social and Economic Dynamics, 2, 3424.
  32. Papapostolou, N. C., Pouliasis, P. K., & Kyriakou, L. (2017). Herd behavior in the dry bulk market: An empirical analysis of the decision to invest in new and retire existing fleet capacity. Transportation Research Part E: Logistics and Transportation Review, 104, 36–51.
  33. Pleskac, T. J. (2008). Decision making and learning while taking sequential risks. Journal of Experimental Psychology: Learning, Memory, and Cognition, 34, 167–185.
  34. Pleskac, T. J., & Wershbale, A. (2014). Making assessments while taking repeated risks: A pattern of multiple response pathways. Journal of Experimental Psychology: General, 143, 142.
  35. Ruff, C. C., & Fehr, E. (2014). The neurobiology of rewards and values in social decision making. Nature Reviews Neuroscience, 15(8), 549–562.
  36. Sanfey, A. G. (2007). Social Decision-Making: Insights from Game Theory and Neuroscience. Science, 318(5850), 598–602.
  37. Schittenhelm, C. (2016). What is loss aversion? Scientific American Mind, 27, 72–73.
  38. Schonberg, T., Fox, C. R., & Poldrack, R. A. (2011). Mind the gap: Bridging economic and naturalistic risk-taking with cognitive neuroscience. Trends in Cognitive Sciences, 15, 11–19.
  39. Schürmann, O., Frey, R., & Pleskac, T. J. (2019). Mapping risk perceptions in dynamic risk-taking environments. Journal of Behavioral Decision Making, 32, 94–105.
  40. Shefrin, H. (2007). Beyond greed and fear: Understanding behavioral finance and the psychology of investing (pp. 78, 99–101). Oxford University Press.
  41. Shiller, R. J. (2015). Irrational exuberance (3rd ed.). Princeton University Press.
  42. Shteingart, H., Neiman, T., & Loewenstein, Y. (2013). The role of first impression in operant learning. Journal of Experimental Psychology: General, 142(2), 476–488.
  43. Skeel, R. L., Pilarski, C., Pytlak, K., & Neudecker, J. (2008). Personality and performance-based measures in the prediction of alcohol use. Psychology of Addictive Behaviors, 22, 402.
  44. Staudinger, M. R., & Büchel, C. (2013). How initial confirmatory experience potentiates the detrimental influence of bad advice. Neuroimage, 76, 125–133.
  45. Walasek, L., Wright, R. J., & Rakow, T. (2014). Ownership status and the representation of assets of uncertain value: The Balloon Endowment Risk Task (BERT). Journal of Behavioral Decision Making, 27(5), 419–432.
  46. Walasek, L., & Stewart, N. (2015). How to make loss aversion disappear and reverse: Tests of the decision by sampling origin of loss aversion. Journal of Experimental Psychology: General, 144, 7–11.
  47. Wallsten, T. S., Pleskac, T. J., & Lejuez, C. W. (2005). Modeling behavior in a clinically diagnostic sequential risk-taking task. Psychological Review, 112, 862–880.
  48. Wang, Y., Wang, Z., & Dang, Y. (2020). Illiquidity and the risk of stock market crash. American Journal of Industrial and Business Management, 10, 421–431.
  49. Xuelian, B. A., Nan, H. B., Ling, L. C., & Lu, Z. D. (2017). Credit derivatives and stock return synchronicity. Journal of Financial Stability, 28, 79–90.
  50. Ying, Y., Zhuang, X. T., & Jin, X. (2009). Measuring multifractality of stock price fluctuation using multifractal detrended fluctuation analysis. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 388, 2189–2197.
 

آمار
تعداد مشاهده مقاله: 889
تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 566