سامانه مدیریت نشریات علمی دانشگاه شهید بهشتی

دموری, داریوش, مومنی صفری کوچی, زهرا, انصاری سامانی, حبیب. (1403). تاثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تامین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری. , 14(48), 119-139. doi: 10.48308/jfmp.2025.239643.1487
داریوش دموری; زهرا مومنی صفری کوچی; حبیب انصاری سامانی. "تاثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تامین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری". , 14, 48, 1403, 119-139. doi: 10.48308/jfmp.2025.239643.1487
دموری, داریوش, مومنی صفری کوچی, زهرا, انصاری سامانی, حبیب. (1403). 'تاثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تامین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری', , 14(48), pp. 119-139. doi: 10.48308/jfmp.2025.239643.1487
دموری, داریوش, مومنی صفری کوچی, زهرا, انصاری سامانی, حبیب. تاثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تامین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری. , 1403; 14(48): 119-139. doi: 10.48308/jfmp.2025.239643.1487

تاثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تامین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری

چشم انداز مدیریت مالی
دوره 14، شماره 48، 1403، صفحه 119-139    اصل مقاله (586.43 K)
نوع مقاله: علمی - پژوهشی
شناسه دیجیتال (DOI): 10.48308/jfmp.2025.239643.1487
نویسندگان
داریوش دموری* 1؛ زهرا مومنی صفری کوچی2؛ حبیب انصاری سامانی3
1دانشیار دانشگاه یزد، گروه حسابداری ، دانشکده اقتصاد، مدیریت و حسابداری، دانشگاه یزد، یزد، ایران.
2کارشناس ارشد مدیریت مالی، گروه حسابداری ، دانشکده اقتصاد، مدیریت و حسابداری، دانشگاه یزد، یزد، ایران.
3دانشیار، گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، مدیریت و حسابداری ، دانشگاه یزد، یزد، ایران.
چکیده
چکیده:

هدف: در حوزه مالی رفتاری، تورش‌های رفتاری و ویژگی‌های شخصیتی مدیران که از جمله عوامل موثر بر فرایند تصمیم‌گیری آن‌ها است مورد مطالعه قرار می‌گیرد. اعتماد بیش از حد مدیر یکی از این سوگیری های رفتاری و عوامل مهم مدیریتی است که باعث می‌شود مدیران توانایی ‌های خود را بیش از حد ارزیابی کنند و ریسک های موجود را دست کم بگیرند. از این رو هدف این پژوهش بررسی تأثیر اعتماد بیش از حد مدیر و تأمین مالی داخلی بر مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد. در این پژوهش بررسی می‌شود که آیا اعتماد بیش از حد مدیر بر کارایی سرمایه‌گذاری و تأمین مالی از طریق منابع داخلی تأثیر می‌گذارد و اینکه تأمین مالی داخلی به عنوان یک میانجی رفتار می‌کند یا خیر؟

روش: این پژوهش از دید هدف در دسته کاربردی قرار می‌گیرد و از دید روش از نوع پس‌رویدادی می‌باشد، که بر پایه تجزیه و تحلیل رگرسیونی و پانل دیتا است. اطلاعات جمع‌آوری شده در این قسمت براساس اطلاعات موجود در بازار سرمایه، صورت‌های مالی شرکت‌ها، یادداشت‌های همراه آن و .... می‌باشد. جامعه‌ آماری این پژوهش شامل تمام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق ‌بهادار تهران است و بازه‌ی زمانی این پژوهش دوره هشت ساله از سال ۱۳۹۴ تا ۱۴۰۱ را در بر‌می‌گیرد. نمونه آماری برای این پژوهش بر‌اساس روش نمونه‌گیری و حذف سیستماتیک است و شامل ۱۳۰ شرکت می‌باشد. برای آزمون فرضیه‌های این پژوهش نیز از مدل رگرسیون خطی چند متغیر استفاده شده است. همچنین برای گردآوری اطلاعات و داده‌های مورد نیاز از نرم‌افزار رهاورد نوین و سایت کدال و برای تجزیه و تحلیل و بررسی داده‌ها از نرم‌افزار ایویوز 12 و اکسل استفاده شده است.

یافته‌ها: نتایج حاصل از انجام این پژوهش نشان می‌دهد که تأمین مالی داخلی بر رابطه میان اعتماد بیش از حد و مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری تأثیر میانجی دارد و میان اعتماد بیش از حد مدیر و تأمین مالی داخلی رابطه منفی و معنا‌داری وجود دارد و تامین مالی داخلی رابطه معکوس و معناداری با مقیاس کارایی سرمایه‌گذاری دارد که می‌توان نتیجه گرفت که تأمین مالی داخلی تاثیر معناداری بر کارایی سرمایه‌گذاری ندارد زیرا میان تأمین مالی داخلی با سرمایه‌گذاری بیش از حد و همچنین سرمایه‌گذاری ناکافی رابطه معناداری وجود ندارد.

نتیجه‌گیری: طبق یافته‌های این پژوهش افزایش اعتماد به‌ نفس مدیران منجر به کاهش تأمین مالی داخلی می‌شود که این برخلاف نتایج پژوهش‌های قبلی است و ممکن است مدیران را به سمت تامین مالی خارجی سوق دهد. همچنین وجود فرصت‌هایی برای تأمین مالی خارجی باعث می‌شود که تمایل بیش از حد مدیران به تأمین مالی داخلی کاهش یابد و سرمایه‌گذاری‌های نامناسب نیز کم شود. طبق نتایج تجربی این پژوهش تأمین مالی داخلی تأثیری بر کارایی سرمایه‌گذاری ندارد و تأمین مالی داخلی به عنوان یک متغیر میانجی بر رابطه بین کارایی سرمایه‌گذاری و اعتماد بیش از حد مدیر تأثیرگذار است. لازم به ذکر است که مدیران بیش اعتماد، فرصت‌های سرمایه‌گذاری را بیش از اندازه در نظر می‌گیرند و سود حاصل از این پروژه‌ها را بیش از حد برآورد می‌کنند و خطرات آتی را دست کم می‌گیرند بنابراین ممکن است مدیران با اعتماد بیش از حد، دچار انحراف هایی در پروژه‌های سرمایه‌گذاری شوند.
کلیدواژه‌ها
اعتماد بیش از حد مدیر؛ تأمین مالی منابع داخلی؛ کارایی سرمایه‌گذاری؛ مالی رفتاری
عنوان مقاله [English]
The Effect of Overconfidence of the Manager and Internal Financing on the Scale of Investment Efficiency
نویسندگان [English]
dariush damoori1؛ Zahra Momeni Safari koochi2؛ Habib Ansari Samani3
1Associate Professor Yazd University, Department of Accounting, Faculty of Economics, Management and Accounting, Yazd University, Yazd, Iran.
2MSc in Financial Management, Department of Accounting , Faculty of Economics, Management and Accounting, Yazd University, Yazd, Iran
3Associate Prof, Department of Economics, Faculty of Economics, Management and Accounting, Yazd University, Yazd, Iran.
چکیده [English]
Abstract:

objective

Behavioral finance is a field that studies how psychological biases and managerial personality traits influence financial decision-making. One notable behavioral bias is managerial overconfidence, a critical factor in corporate decision-making. Overconfident managers tend to overestimate their own abilities and underestimate potential risks, which can lead to suboptimal financial decisions. This study aims to explore the impact of managerial overconfidence and internal financing on the efficiency of corporate investment in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Specifically, it investigates whether managerial overconfidence affects investment efficiency and internal financing and whether internal financing serves as a mediating variable in this relationship.

Methodology

The research adopts an applied and ex-post factor design, utilizing regression analysis and panel data techniques. Data for this study were collected from various sources, including the capital market, corporate financial statements, accompanying notes, and related documents. The statistical population consists of all companies listed on the Tehran Stock Exchange over an eight-year period, spanning 2015 to 2022. Through systematic elimination sampling, a final sample of 130 companies was selected. The study tests its hypotheses using a multivariate linear regression model. Data collection tools included the Rahavard Novin software and the Codal website, while data analysis was conducted using EViews 12 and Microsoft Excel.

Findings

The analysis reveals that internal financing mediates the relationship between managerial overconfidence and investment efficiency. There is a negative and significant correlation between managerial overconfidence and internal financing, suggesting that overconfident managers are less reliant on internal sources of financing. Furthermore, internal financing has an inverse and statistically significant effect on investment efficiency, indicating that internal financing alone does not directly improve investment outcomes. The study also finds no significant relationship between internal financing and the prevalence of overinvestment or underinvestment, further underscoring its limited role in driving investment efficiency.

Conclusion

The results suggest that managerial overconfidence reduces the reliance on internal financing, a finding that contrasts with prior research. This shift may be attributed to the inclination of overconfident managers to pursue external financing, especially when such opportunities are readily available. The presence of external financing options appears to decrease the dependency on internal financing and mitigate the likelihood of suboptimal investment decisions. Empirical evidence further highlights that internal financing does not directly enhance investment efficiency but instead acts as a mediating factor between managerial overconfidence and investment efficiency. Overconfident managers often overestimate the profitability of investment opportunities and underestimate associated risks, which can lead to deviations in investment strategies. By overvaluing potential returns and undervaluing risks, these managers are more likely to engage in inappropriate or misaligned investment projects. This study underscores the importance of recognizing behavioral biases like overconfidence and their implications for corporate financing strategies and investment efficiency. It also emphasizes the need for balancing internal and external financing sources to achieve more optimal investment outcomes.
کلیدواژه‌ها [English]
Behavioral Finance, Internal Resource Financing, Investment Efficiency, Manager Overconfidence
مراجع
  1. Ahmed, A.S. and Duellman, S. (2013), “Managerial overconfidence and accounting conservatism”, Journal of Accounting Research, Vol. 51 No. 1, pp. 1-30.
  2. Aivaziana, V.A., Geb, Y. and Qiu, J. (2005), “The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence”, Journal of Corporate Finance, Vol. 11, pp. 277-291.
  3. Ben-David, I., Graham, J.R. and Harvey, C.R. (2013), “Managerial miscalibration”, The Quarterly Journal of Economics, Vol. 128 No. 4, pp. 1547-1584.
  4. Chavoshi, Kazem, Rastegar, Mohammad, & Mirzaei, Mohsen. (2015). Examination of the relationship between managerial overconfidence and financing policies in Tehran Stock Exchange. Financial Knowledge of Security Analysis (Financial Studies), 8(25), 29-41. (in persian)
  5. Chen, J., Dong, W., Tong, J.Y. and Zhang, F.F. (2018), “Corporate philanthropy and investment efficiency: empirical evidence from China”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 51, pp. 392-409.
  6. Damoori, Dariush, & Ghadakfroshan, Maryam. (2019). Financial Policies and Investment Efficiency in the Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Journal Of Financial Management Strategy, 6(4 (23) ), 157-175. (in persian)
  7. Dao, N. T. T., Guney, Y., & Hudson, R. (2023). Managerial overconfidence
  8. Ebrahimi, Seyed Kazem, and Ahmadi Moghadam, Mansour. (2016). The Effect of Managers' overconfidence on real Earnings Management of Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspectives, 6(3 (15)), 9-23.(in persian)
  9. El-Ansary, O., & Ahmed, A. M. (2023). Does overconfidence blur out the investment efficiency? The managerial overconfidence and internal financing effect on investment efficiency: evidence from MENA region. International Journal of Emerging Markets.‏
  10. Farid, Dariush, & Ghadakforoushan, Maryam. (2019). Effect of type of finance on investment efficiency with an emphasis on company value. Investment Knowledge, 7(28), 103-126. (in persian)
  11. Fionita, I., Kufepaksi, M., & Hasnawati, S. (2022). CEO overconfidence, investment decisions and firm value in Indonesia. Economic Annals-Xxi, 194(11), 49-58.
  12. Gervais, S., Heaton, J.B. and Odean, T. (2011), “Overconfidence, compensation contracts, and capital budgeting”, The Journal of Finance, Vol. 66 No. 5, pp. 1735-1777.
  13. Hadlock, C.J. and Pierce, J.R. (2010), “New evidence on measuring financial constraints: moving beyond the KZ index”, The Review of Financial Studies, Vol. 23 No. 5, pp. 1909-1940.
  14. Hassani, Mohammad, and Zighami, Elnaz. (2015). Empirical evidence of the relationship between overconfidence and overinvestment. Stock Exchange, 8(32), 73-97. (in persian)
  15. He, Y., Chen, C. and Hu, Y. (2019b), “Managerial overconfidence, internal financing, and investment efficiency: evidence from China”, Research in International Business and Finance, Vol. 47,pp. 501-510.
  16. Khalji Ali, Baloch Mahmoud. A review of behavioral finance. 2019. (in persian)
  17. Lagoarde-Segot, T. and Lucey, B.M. (2008), “Efficiency in emerging markets:evidence from theMENA region”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 18,pp. 94-105.
  18. Malmendier, U. and Tate, G. (2005), “CEO overconfidence and corporate investment”, The Journal of Finance, Vol. 60 No. 6, pp. 2661-2700.
  19. Malmendier, U., Tate, G. and Yan, J. (2011), “Overconfidence and early-life experiences: the effect of managerial traits on corporate financial policies”, The Journal of Finance, Vol. 66 No. 5, pp. 1687-1733.
  20. Modarres, Ahmad, and Hesarzadeh, Reza. (2008). The relationship between financial reporting quality and investment efficiency in the stock exchange. Stock Exchange, 1(2), 0-0. (in persian)
  21. Mohammadi, Yadgar, Mohammadi, Esfandiar, and Esmaeilikia, Gharibeh. (2019). Managerial Overconfidence, Financing Policies, and Investment Efficiency. Review of Iranian Economic Issues, 6(2), 195-231. (in persian)
  22. Mohammadi, Yadgar, Mohammadi, Esfandiar, and Esmaeilikia, Gharibeh. (2019). Examination the effect of managers' overconfidence on companies' financing strategies. Development and Capital, 5(1 (8th issue), 205-226. (in persian)
  23. Moradi, Majid, Oskoo, Vahid, & Dalir, Karim. (2022). A survey the impact of Managerial overconfidence the Relationship between internal financing and investment efficiency. Shebak, 7(5(62)), 21-32. (in persian)
  24. Qalmagh, Karim, Yaghoub Nejad, Ahmad and Fallah Shams, Mir Feiz. (2016). The effect of financial literacy on behavioral biases of investors in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective, 6(16), 75-94. (in persian)
  25. Ramezan Ahmadi, M., Ghalambor, m. Hossein, & DORSEH, SEYED SABER. (2019). Impact CEO Overconfidence Measures on Future Stock Price Crashes of Listed Companies in Tehran Stock Exchange. The Financial Accounting And Auditing Researches, 11(41), 93-123. (in persian)
  26. Safipour Afshar, Mojtaba, & Raeisi, Leila. (2022). Management Over-Confidence, Internal Financing and Investment Efficiency. Journal Of Accounting Knowledge, 13(1 (48) ), 185-201. (in persian)
  27. Shah, S.S.H., Xinping, X., Khan, M.A. and Harjan, S.A. (2018), “Investor and manager overconfidence bias and firm value: micro-level evidence from the Pakistan equity market”, International Journal of Economics and Financial Issues, Vol. 8 No. 5, pp. 190-199.
  28. Verdi, R. S. (2006). Financial reporting quality and investment efficiency.Vol. 31 No. 2, pp. 33-45.
  29. Wang, Y., Chen, C. R., Chen, L., & Huang, Y. S. (2016). Overinvestment, inflation uncertainty, and managerial overconfidence: Firm level analysis of Chinese corporations. The North American Journal of Economics and Finance, 38, 54-69.
  30. Xia, W. A. N. G., Min, Z. H. A. N. G., & Fusheng, Y. U. (2010). Managerial overconfidence and over-investment: Empirical evidence from China. Frontiers of Business Research in China, 4(1), 453-469
 

آمار
تعداد مشاهده مقاله: 696
تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 622